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京东空包网代发:京东物流谋上市 入股意在估值

更新时间:2019/5/21 / 阅读次数:347


京东物流入股新宁物流10%股权的消息,导致了市场对京东物流在谋求A股上市的猜测。仔细对比一下,京东物流的估值在600-800亿元之间,新宁物流市值替48亿元,体数量相差悬殊,想要借壳难度相当大。不过,在美股上市的条件很好满足,加上科创板开通在即,同样替京东物流在A股上市敞开了大门。


若京东物流2019年上市,合理的估值范围就是多少?根据记者估算,若以对标顺丰控股的PS,京东物流估值替844亿元。有职业投资人表示,假如加上京东仓配供应链服务的优点,估值给900亿元同样就是合理的。

上市迹象

京东物流以前没有外单业务(即在给自营送货之外,做收件、派件的业务),但最近几年,京东物流的外单业务正在发力。财报显示,2015-2018年物流和其余服务方面(即外单业务)的营收分别替23.9亿元、32.7亿元、51.2亿元与123.8亿元,2019年1季度,更是增加91.44%,接近翻倍。相对比较来看,申通2018年总营收替170.13亿元,当中通替176亿元,京东仅靠近2年发力的外单业务,就在规模上有了追赶之势,这不由得导致市场猜测,京东物流是不是已经到了拆分上市的前夜?

记者从京东物流内部人士那里了解到,京东物流正在削减人力费用、办公费用,而且在快速铺开各项业务,特别在推销产品方面,有硬性规定的翻倍目标。

京东物流在创造盈利条件,这从去年结束的组织架构同样可见一斑。京东物流之前的一级组织架构替:物流开放业务部、物流规划发展部、仓储物流部与大件物流部等。调整以后替:七大地域、云仓、服务+、跨境、冷链与快运等部门。能够看出,升级以后的架构由原来的以“运营为主”转向以“经营为主”,每一部分业务单独面对市场,吸引客户。每一个别业务最后面对的不是京东商城,而是第三方客户。

上述京东物流人士表示,京东物流这段时间的人员调整同样在以此替核心,企业会运营相关事业部的人数缩减了一半,将集团的运营职能下放到华北、华东、华南等七大区域。

由此能够看见,京东物流越发以“利润”替中心,更关键的就是,京东物流在大力铺展各项业务。例如年初左右开始运行的航空件业务。一位送货范围在朝阳区的京东快递员向记者表示,他们当前的任务就是收单量到年中要翻两倍以上。

记者同样在官网上看见了相关的促销信息,像“428”配送员日、母亲节等全部有促销活动。当前正在实行的就是,五月15日-五月31日,“特快送单”每单立减8元,普通航空寄件每单立减5元。京东物流航空件的起送价钱就是18元,打折力度相当于减免了28%-45%。

某知名券商分析师向记者指出,削减人力费用、扩大外单业务,全部就是在处理亏损的问题,也一样是令财报看起来更健康、业务发展更有动力。不过,京东物流想要上市,还须要处理估值的问题。

入股意在估值

物流学会特约研究员杨达卿向记者表示,“京东物流一直想令其估值更合理,但处理估值的问题,首先要处理京东物流与京东商城之间的‘寄生’关系。”

不过,破除如此的“依赖”对京东物流而言难上加难。根据上述京东物流人士表示,京东物流成立之初的使命便是替商城服务的,它的基因决定了它就是一个服务部门,从设备、系统至人员的工作方法,全部就是替自营而生的。例如之前京东物流将我自己成熟的系统卖给第三方,但最终发现,以京东自营的系统,很难适应其余的商家,最终不得不替商家重新开发了一套。

“另外,想要拓展外单业务同样并不是一件容易的事”,上述京东物流人士提到,“当前,快递员的波次就是按照京东商城的节奏安排的,有的地域天天送三次,有的送两次,有的送一次,按照自营的仓配须要来安排的。相当于单纯的向外面输出。但加入揽件业务以后,须要货物先回到京东物流体制内部,接着再一次实行派发,这就要和现有的派件业务做协调,在线路设计与时间设计上做重新规划。但京东的基因便是送件,做如此的整合当前还不成熟。”

京东物流大举买入新宁物流的股权,能否能带来业务转型所需要的经验?京东物流在官宣中表示,双方能在车联网、货物联网乃至5G方面探索合作的或许。但在上述券商分析师看来,单纯依靠新宁物流来提高京东物流的效率,就是很难达成的。这次的股权合作同样难以称为“强强合作”,因为新宁物流最近几年发展平常,2018年营业收入10.45亿元,净利润仅有6458.4万元,净利润同比增长率降低55.15%。

杨达卿对此表示,“不过,新宁物流曾收购过一家车联网企业,京东物流与新宁物流的股权转让,更大的意义就是令京东物流的估值拼图得到补齐。”

合理估值约900亿元?

市场通常能把京东物流和顺丰控股放在一块对标。截至五月16日,顺丰控股总市值替1369亿元,京东物流的估值可以到达顺丰的规模吗?对此,记者以PS法做一下估算。

Wind数据显示,顺丰控股2019年1季度营收同比增加16.68%,去年4季度增速替27.6%,考虑其营收增速在放缓,一起结合产业整个20%增速的预测值,预估其2019年营收增速替15%,则2019年顺丰控股的营收替1045.84亿元(2018年全年营收替909.43亿元)。

以目前顺丰控股的总市值1369亿元除以1045.84亿元,获得顺丰2019年PS替1.31倍。市场普遍以为顺丰的倍数就是京东物流的天花板,那样2019年京东物流营收能到达这个水平吗?

对于这一部分要分开计算,首先,在京东2019年一季报当中公布,京东物流和服务(第三方物流服务)的增速替91.44%,观察2015-2018年,这部分营收增速基本维持约100%的增长,因为这样预计2019年第三方物流服务增速替100%,则2019年营收预计247.6亿元。

另外,还有一部分与自营相关的物流收入以京东商城公布的履约费用计算(对京东商城而言就是费用,对京东物流而言则就是收入)。不过,履约费用当中包含仓储、送货与客服,这里面客服与京东物流无关,但暂以此作为估计。财报显示,2018年京东物流履约费用替320.1亿元,2017年-2018年增速替23.8%,鉴于京东物流的发展处在快速发展阶段,因为这样按照24%计算2019年的涨幅,由此,2019年自营业务营收或会到达396.92亿元。加上2019年第三方业务营收,合计644.524亿元。以此数额和顺丰控股的PS相乘,获得京东物流的估值天花板,替844.33亿元。

不过,在杨达卿看来,京东与顺丰的形式有所不一样,在派件业务上,京东的运力与顺丰还有很大差距,截至2019年2月份,顺丰有52架全货机,京东仅有1架。“对标顺丰,这一部分打个5折就是合适的”。而在仓配供应链服务上,京东物流则远远超出顺丰,京东物流将我自己的系统出售,将仓库按面积出租,这部分能够给予更高的溢价,考虑到仓配供应链服务就是京东物流的关键业务,因为这样给予京东物流900亿的估值同样在合理范围内。



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